??未來產(chǎn)能布局合理和成本費(fèi)用控制能力較強(qiáng)的企業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定的信用水平。

??一、水泥行業(yè)信用債情況

??2015年，水泥企業(yè)發(fā)債量大幅增加，共發(fā)行債券107支，發(fā)行金額達(dá)到1604億元,同比增加574億元。2016年上半年，水泥企業(yè)發(fā)債規(guī)模有所下降，共發(fā)行債券36支，發(fā)行金額為585億元，較去年同期下降145億元。水泥行業(yè)已出現(xiàn)級(jí)別下降及違約事件。

??1、2015年水泥企業(yè)發(fā)債規(guī)模繼續(xù)大幅增加，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)集中于一年以內(nèi)

??2015年，國內(nèi)水泥累計(jì)產(chǎn)量呈現(xiàn)負(fù)增長，水泥庫存持續(xù)增長，受產(chǎn)成品資金占用、應(yīng)收賬款占比較高的影響，水泥企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力較低，資金周轉(zhuǎn)困難，具有一定的融資需求。同時(shí)，由于國家宏觀調(diào)控和銀行對(duì)企業(yè)貸款從嚴(yán)控制，2015年水泥企業(yè)出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，規(guī)模大的國有企業(yè)受益于國家產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策，獲得較多融資；而規(guī)模較小的民營企業(yè)則出現(xiàn)融資更難的現(xiàn)象，主要是因?yàn)橐环矫娈a(chǎn)能過剩使得企業(yè)無法通過進(jìn)行擴(kuò)建生產(chǎn)線進(jìn)行擴(kuò)大規(guī)模，另一方面也無法通過銀行貸款進(jìn)行企業(yè)并購。在行業(yè)持續(xù)低迷的情況下，水泥行業(yè)融資面臨較大困難。

??從級(jí)別分布來看，2015年，水泥企業(yè)發(fā)債數(shù)量和規(guī)模仍集中于AAA企業(yè)和AA+企業(yè),其中AAA企業(yè)發(fā)行債券規(guī)模為810億元,占比為50.53%;AA+企業(yè)發(fā)行405億元,占比31.50%。

??從債券品種來看，2015年，水泥企業(yè)以超短融、短融、中票、定向融資工具、公司債發(fā)行為主，但券種結(jié)構(gòu)有所變化。以發(fā)行規(guī)模計(jì)，2015年水泥企業(yè)發(fā)行超短融1157億元，占發(fā)行規(guī)模的72.13%；發(fā)行中票166億元，占發(fā)行規(guī)模的10.35%;發(fā)行短期融資券140億元，占發(fā)行規(guī)模的8.73%；發(fā)行定向融資工具106億元，占發(fā)行規(guī)模的6.61%；發(fā)行公司債35億元，占比為2.18%。

??2、2015年，行業(yè)首次出現(xiàn)級(jí)別下調(diào)，已出現(xiàn)一起超短融違約，投資者質(zhì)疑水泥行業(yè)還債能力，水泥行業(yè)融資規(guī)模及成本或受影響

??2015年以來，水泥行業(yè)面臨嚴(yán)峻的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，企業(yè)經(jīng)營壓力增大，水泥企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造力有所下降。債券市場(chǎng)上水泥行業(yè)首次出現(xiàn)級(jí)別下調(diào)現(xiàn)象。2015年3月聯(lián)合資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合資信”）將冀東(261.33元/噸，0%)發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“冀東集團(tuán)”）展望下調(diào)為負(fù)面。

??2015年6月大公將唐山冀東水泥(000401,股吧)股份有限公司展望下調(diào)至負(fù)面。2015年以來，隨著山東山水水泥(239.23元/噸，0%)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東山水”）股權(quán)之爭(zhēng)、超短融違約及實(shí)際控制人更換等原因，中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司將山東山水主體級(jí)別由年初的AA+一直降為CC。山東山水近年來的股東之爭(zhēng)，于2015年達(dá)到白熱化，河南天瑞(240元/噸，0%)水泥以快速在二級(jí)市場(chǎng)掃貨方式成為山東山水母公司中國山水水泥集團(tuán)有限公司的第一大股東，公司管理層無心經(jīng)營業(yè)務(wù)，惡意違約，并強(qiáng)行申請(qǐng)清盤，對(duì)山水水泥和資本市場(chǎng)產(chǎn)生不良影響，使投資者將質(zhì)疑水泥行業(yè)償債意愿及償債能力，直接影響2016年水泥行業(yè)融資規(guī)模和融資成本。

??3、2016年以來，水泥企業(yè)繼續(xù)出現(xiàn)級(jí)別下調(diào)，發(fā)債規(guī)模較去年同期有所下降

??2016年6月及7月，鵬元資信評(píng)估有限公司和聯(lián)合資信分別將冀東集團(tuán)主體級(jí)別由AA+下調(diào)為AA，評(píng)級(jí)展望維持負(fù)面。

??2016年6月24日，聯(lián)合資信將新疆天山(263.33元/噸，0%)水泥股份有限公司評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。

??2016年7月15日，聯(lián)合資信將吉林亞泰(357.5元/噸，0%)（集團(tuán)）股份有限公司評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。