深化改革、穩(wěn)定市場的政策舉措近期密集落地，涉及上市公司回購制度的完善、并購重組“小額快速”審核機(jī)制的建立、私募股權(quán)基金等機(jī)構(gòu)介入并購重組項(xiàng)目獲得支持、首單退市公司重新上市申請獲批，上市、退市、重新上市的通道全線打通等方方面面。本報(bào)今日梳理資本市場近期出臺(tái)的具體改革措施，并請專家進(jìn)行解讀。

近期，“并購重組”被證監(jiān)會(huì)頻繁提及，成為資本市場改革和激發(fā)市場活力的重要施力點(diǎn)。據(jù)《證券日報(bào)》記者梳理，近年來證監(jiān)會(huì)對并購重組的重視程度不斷提升，尤其自今年年中以來，并購重組就被列為基礎(chǔ)性制度改革之一，時(shí)至近日證監(jiān)會(huì)發(fā)布公開聲明，再次提到“創(chuàng)造條件鼓勵(lì)上市公司開展并購重組”。

證監(jiān)會(huì)近日出臺(tái)政策將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月。證監(jiān)會(huì)主席劉士余在接受記者采訪時(shí)詳細(xì)闡述推動(dòng)并購重組，明確表示“繼續(xù)深化并購重組市場化改革，目前已經(jīng)推出并購重組‘小額快速’審核機(jī)制，即將按行業(yè)實(shí)行‘分道制’審核，對高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用。豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵(lì)和支持上市公司依托并購重組做優(yōu)做大做強(qiáng)”。

此外，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)包括私募股權(quán)基金發(fā)起設(shè)立主要投資于民營企業(yè)的股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司并購重組。

并購重組為企業(yè)“補(bǔ)血”

“并購重組無疑是企業(yè)補(bǔ)充新鮮血液的最佳方案之一，此舉不僅能大大降低企業(yè)的時(shí)間成本，同時(shí)可以為被并購企業(yè)緩解財(cái)務(wù)、運(yùn)營等方面壓力?！蓖ń顿Y集團(tuán)董事長張保國在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前政策開辟快速審核通道并明確適用產(chǎn)業(yè)類型，無疑是向有助于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的行業(yè)敞開并購大門，助力更多新興產(chǎn)業(yè)提高資源使用效率，形成融合發(fā)展優(yōu)勢。

證監(jiān)會(huì)推出“小額快速”并購重組審核機(jī)制后，明確了適用產(chǎn)業(yè)類型，包括高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、電力裝備、新一代信息技術(shù)、新材料、環(huán)保、新能源、生物產(chǎn)業(yè)；以及黨中央、國務(wù)院要求的其他亟需加快整合、轉(zhuǎn)型升級的產(chǎn)業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士表示，近幾年監(jiān)管層對并購?fù)顿Y的重視始終在不斷提升，尤其對新興科技、環(huán)保材料等新一代經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)并購重組大力支持，這將促進(jìn)相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

證監(jiān)會(huì)披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，A股市場發(fā)生上市公司并購重組近3000單，同比增長69.5%，已超去年全年總數(shù)；交易金額近1.8萬億元，同比增長46.3%，接近去年全年水平。據(jù)悉在諸多大型并購項(xiàng)目中常?；钴S著股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的身影。

在推動(dòng)并購重組市場化改革過程中，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)“鼓勵(lì)包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的各類資管機(jī)構(gòu)以更加市場化的方式募集資金，發(fā)起設(shè)立主要投資于民營企業(yè)的股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司并購重組”。

私募券商布局并購重組項(xiàng)目

“各類政策的大力支持，無疑透露國家對發(fā)展并購?fù)顿Y市場的重視，也激起了投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展信心。過去并購雙方面臨的合規(guī)問題、財(cái)務(wù)問題等，有望在政策的落實(shí)中得到切實(shí)解決，未來并購重組市場或?qū)⒊蔀槲覈蓹?quán)投資的重點(diǎn)經(jīng)營方向?！睆埍硎?。

劉士余在中國基金業(yè)20周年論壇上明確表示，鼓勵(lì)私募股權(quán)與創(chuàng)投基金積極參與企業(yè)并購重組、債轉(zhuǎn)股以及股權(quán)融資。鼓勵(lì)各類各級政府管理的投資基金、私募股權(quán)投資基金管理人和券商資管等設(shè)立股權(quán)并購基金，提升上市公司的融資便利，改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，有效防范股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

劉士余同時(shí)要求“充分發(fā)揮私募基金積極作用，激發(fā)市場活力。進(jìn)一步健全適應(yīng)創(chuàng)投行業(yè)的差異化監(jiān)管機(jī)制，研究完善并購重組領(lǐng)域創(chuàng)投基金所投企業(yè)上市解禁期與投資期限反向掛鉤機(jī)制。優(yōu)先支持設(shè)立主要投資于民營企業(yè)的各類股權(quán)和債權(quán)投資基金。推動(dòng)完善相應(yīng)的財(cái)稅政策，進(jìn)一步支持私募股權(quán)基金投向高新技術(shù)企業(yè)與產(chǎn)業(yè)”。

張保國分析稱，證監(jiān)會(huì)對私募股權(quán)基金等機(jī)構(gòu)介入并購重組項(xiàng)目發(fā)展的支持，也是期望進(jìn)一步提升并購重組市場吸引力，一方面推動(dòng)加快并購重組項(xiàng)目進(jìn)程，助力企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)改善，另一方面也在二級市場形成積極影響，側(cè)面印證相關(guān)企業(yè)良好的發(fā)展勢頭及財(cái)務(wù)狀況，助力上市公司估值提升，形成更加可靠的資源利用循環(huán)。

“上述政策無疑讓并購?fù)顿Y的開展如虎添翼，在金融監(jiān)管日趨嚴(yán)格的市場環(huán)境下，包括私募股權(quán)投資在內(nèi)的多類金融機(jī)構(gòu)，或得以拓展出一條全新的可行道路，并購?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)有望被進(jìn)一步分散，相關(guān)項(xiàng)目企業(yè)也需擁有更加充分的信心，加速設(shè)立以并購為核心的融資道路?！睆埍A(yù)測說。

目前，通江投資集團(tuán)正在持續(xù)積極探索并購模式的設(shè)立，通過與上市公司、國資平臺(tái)等機(jī)構(gòu)的合作，有針對性發(fā)掘優(yōu)質(zhì)并購項(xiàng)目。

在并購重組市場化改革中，重組上市備受關(guān)注，證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月。這已經(jīng)引起券商布局，不少券商已經(jīng)確立了IPO與并購重組并重的策略，并開始注重經(jīng)營盤活被否IPO標(biāo)的。申萬宏源統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，被否IPO企業(yè)累計(jì)達(dá)170多家，其中被否時(shí)間在2018年4月份及之前的有156家。

證監(jiān)會(huì)在深化并購重組體制機(jī)制改革的同時(shí)，將持續(xù)強(qiáng)化事前、事中、事后監(jiān)管，特別強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮好資本市場“看門人”作用，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，嚴(yán)肅處理，絕不姑息。